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中金所:研究优化长期资金参与股指期货的政策

2018-12-01 00:56:11 栏目 : 期货 围观 : 评论

  中国金融期货交易所副总经理张晓刚今日在2018全球量化金融峰会上表示,现阶段中国长期资金在使用衍生品进行量化对冲时,还面临投资策略单一、同质化、贴水较难修复等问题,投资者成熟度不够。同时,国内金融期货市场流动性不足,股指期货买卖价差较大、机构转仓困难、交易摩擦和较大的冲击成本让投资者倍感艰难。

  他指出,未来中国资本市场非常需要长期资金,中国金融期货交易所正会同监管层研究优化长期资金参与股指期货市场的政策,比如适度调整基金产品买入和卖出期货合约价值与资产净值比例上限等限制性政策。他又提到,目前养老金参与金融期货市场已无政策阻碍。

  【相关报道】

  风险管理需求强烈 私募公募券商热盼股指期货功能发挥

  通过对多家百亿级私募、公募和券商等机构的走访,《证券日报》记者日前发现,诸多机构对于股指期货发挥功能的呼吁较为强烈。他们普遍认为,在资本市场开放的大背景下,应该进一步发挥股指期货功能,满足市场中日益增长的风险管理需求。

  股指期货功能发挥

  应进一步提升

  在走访中,多家机构给出的数据都表明,股指期货功能发挥应进一步提升。

  浙江省某百亿级私募人士向《证券日报》记者表示,股指期货持仓量和成交量是密切相关的;目前股指期货的限制主要在开仓量上,对于持仓量其实是没有限制,但从结果来看,开仓量的限制实质上也影响到了持仓量。

  无独有偶,凯丰投资合规风控部经理赵晶晶也表示,近三年来,三大股指期货品种成交量降幅在95%左右,流动性的缺失影响了股指期货市场风险管理功能的发挥。

  业内人士表示,股指期货在管理股市风险、降低股市波动、提高持股周期、助推长期资金入市等方面所起的积极作用有目共睹。对冲股票现货风险是股指期货的最主要功能,股指期货上市后,越来越多的投资者运用股指期货管理股票现货风险。在降低股市波动方面,沪深300股指期货上市后,沪深300指数的年化波动率下降了20%左右,平均日内波幅下降了近32%,指数大幅涨跌的天数也明显减少,股市投资环境更加平稳。

  此外,股指期货还有助于延长投资者持股周期。股指期货推出后,投资者有了风险对冲管理工具,持股意愿和信心增强,持股周期增长,股票频繁交易度下降,股市换手率明显下降。沪深300股指期货上市后的8年多,年均换手率比股指期货上市之前下降了72%左右。近年来,股指期货市场成交持仓比保持稳定,投资者结构也日趋合理,以证券自营、私募基金、QFII&RQFII等为代表的金融持牌机构已经成为市场最主要的参与者,日均持仓量占全市场比重已超过六成。

  不过,在2015年股市异常波动之后,股指期货市场流动性大幅降低,市场功能已难以充分发挥。《证券日报》记者根据公开数据统计发现,从2015年9月7日至2018年10月31日的768个交易日中,股指期货全市场日均成交量仅为4.47万手,而受限前同期(2012年7月10日至2015年9月2日,共768个交易日)日均成交量为104.61万手,同比下降95.73%。

  外资加快布局A股

  境内机构感叹缺少工具

  在资本市场对外开放的背景下,因为股指期货的功能并未完全发挥,境内外机构在风险管理上存在较大差异。一方面,外资加快布局A股,并通过海外的中国指数期货(比如新加坡的新华富时A50指数期货)来对冲中国股票的风险敞口;另一方面,国内的基金却无法完全对冲风险,导致在竞争上处于劣势。

  《证券日报》记者根据统计发现,进入今年四季度,外资私募布局A股的步伐似乎有所加快,截至目前,已经有富达、瑞银、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、贝莱德、施罗德、安中、元盛、桥水、毕盛14家外资机构纷纷登记备案,合计发行私募基金产品已超过了20只。而今年以来,更是外资私募加快布局中国A股最明显的时期,在备案的多只外资私募产品中,超过一半均在今年发行,且集中在下半年。

  前述百亿级私募人士表示,近年来,参与股指期货的交易者明显减少。从私募基金角度来说,在2015年时该公司有一部分市场中性基金存在对冲需要;但此后,该公司股指期货的交易量逐步萎缩,产品收益率也快速下降,基金到期终止续期。但从客户角度看,不管是高净值个人客户,还是机构客户,其实都有投资市场中性基金的需求。

  “目前主要的限制来自股指期货当日开仓量的限定。”他解释说,现在股指期货存在日均20手的开仓限制,对应大致2000万元的名义本金,对于规模在10亿元左右的中性产品来说,这个量实在太小了,完全建仓至少需要1个月以上的时间。且由于流动性缺失,股指期货买卖价差过大,交易成本较高,市场效率较低。

  凯丰投资也认为,当前股指期货市场最大的局限主要在于日内开仓20手的限制和较高的平今手续费两个方面。该公司合规风控部经理赵晶晶表示,当前迫切需要发挥股指期货市场应有的风险管理功能。

  她说,与国外成熟市场对比,目前国内的金融市场还存在较大差距,缺乏风险对冲的工具,双向交易能力受限,价格发现的功能也大打折扣,从而导致市场容易出现极端行情。由于股票市场缺乏风险对冲工具,投资者一定程度上被迫追涨杀跌,并使得市场容易出现短期内暴涨暴跌的情况,不利于证券市场的长期健康发展。建议考虑提高日内开仓数量,降低平今手续费,促进股指期货市场风险管理功能的发挥。

  开放程度进一步提升

  机构呼吁更好发挥功能

  近年来,中国资本市场的对外开放程度不断提升,投资者结构日趋合理,市场对于股指期货的功能也有了理性认识。

  宝城期货金融研究所所长程小勇告诉《证券日报》记者,今年以来公司资管产品主要集中在偏股型产品上,整体收益表现不佳,主要原因是股指期货交易受限、对冲成本较高。从市场投资者来看,包括期货公司、券商、私募和公募基金均对股指期货的功能发挥有较大期待。尤其是2018年股市下跌后,各方普遍缺乏对冲工具,市场呼声更加强烈。

  南华期货股指研究员姚永源表示,当前市场各方都对股指期货存在较大需求。在资本市场国际化背景下,A股纳入MSCI,沪伦通也将开通,以机构为主的境外资金投资A股,需要通过股指期货来管理现货风险。同时,当前A股估值处于相对低位,长期资金(特别是养老金和保险资金等风险偏好较低的资金)不断入市,若股指期货市场依旧缺乏相应的流动性,就无法满足长期资金的避险需求。(来源:证券日报)

(文章来源:经济通中国站)

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