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美元跌破94整数关口 黄金开启反弹之路

2018-09-25 11:16:05 栏目 : 期货 围观 : 评论

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  8月下旬的黄金价格已经充分反映了美联储四次加息预期,而沪金1812合约262.70元/克是金价中期底部;进入9月,美元上涨乏力,振荡走弱,在美联储议息会议前夕,美元指数下破94整数关口,这预示着金价反弹之路正式开启。

图为黄金净多持仓与金价走势

图为中俄黄金储备和世界黄金总储备

图为黄金ETF与金价走势

  A COMEX期货和期权净空头寸创历史新高

  截至9月18日当周,投机者所持COMEX黄金期货和期权净空头寸增加2965手合约,至74390手合约,创2006年6月有数据记录以来的净空头最高位。

  2月以来,黄金市场一直处于疲弱状态。尤其是4月中旬后,尽管地缘政治、全球贸易摩擦和经济疲软等均引发市场避险情绪上升,但黄金并未获得市场青睐——美联储今年将加息四次的预期持续打压黄金市场,美元资产大受追捧,黄金被市场“遗弃”,市场看空氛围浓厚,7月COMEX市场黄金期货和期权净多持仓由正数转为负数。除此之外,ETF投资者也在不断抛售黄金,年初迄今,全球最大黄金ETF持仓已经下降94.09吨,目前仍未有停售迹象。

  8月16日金价创出年内新低,伦敦现货黄金1160美元/盎司,沪金1812合约跌至262.7元/克,之后金价迅速反弹。当前市场看空氛围虽然并未扭转,但金价却呈现了筑底迹象。

  B 9月美联储会议前夕美元指数下跌

  最近几个月,全球贸易摩擦愈演愈烈,美元成为主要受益者之一。不过,“靴子”落地之后,市场对美元的避险需求减弱,美元指数于9月20日突然下破94整数关口,打破了短时关键支撑,后市预计仍将偏弱运行。

  9月美联储货币政策会议即将来临,市场普遍预计美联储将升息25个基点,政策前景成为关注焦点。美联储主席鲍威尔将在新闻发布会上讲话,FOMC的预测可能将比升息本身的影响更大,全球金融市场的波动性势必将由于此次会议的诸多不确定性而增强。

  我们认为,当前的金价已经提前反应了加息四次的预期,而一旦9月不加息,金价势必会大幅反弹。美联储首次加息是在2015年12月,但加息直到最近才开始影响全球经济,近日新兴市场危机愈演愈烈,如果任其发展,影响传导到发达国家也只是时间问题,美联储官员已经开始关注美债收益率曲线走平这一现象,而这通常是作为经济衰退的指标。另一方面,美国经济数据总体表现良好,美联储一再强调渐进加息,2015、2016年加息一次,2017年增至三次,若今年加息四次,加息步伐显然加快,若按照这一节奏将快速达到美联储目标中性利率,显然,在全球经济不确定背景下,与美联储渐进加息的路径实际上并不一致。因此,我们认为9月美联储若放缓加息步伐也在情理之中,而即使加息,美联储新闻发布会的措辞也会偏鸽。总体看,美联储加息前,市场炒作预期打压金价,而一旦确定加息,金价会借机反弹。

图为美国10年期国债收益率与金价

  C 各国央行主动增加外汇储备

  从整体资产配置角度看,作为传统避险资产,目前的金价很难反映出全球政治和经济的不确定性。另一方面,美元资产虽然被市场青睐,但市场对美股的担忧却越来越紧张,美股上涨周期随时面临深度回调。同时,10年期美债收益率持续围绕3%波动,市场担心市场利率持续走高会打压经济。

  世界黄金协会近期公布的报告显示,全球各国央行增持黄金储备的趋势还在继续。今年上半年创下2015年以来最大的上半年增持量,总计买入193.3吨黄金,同比增长8%,这是自2015年以来,各国央行黄金增持量最大的一个上半年。其中,俄罗斯、土耳其和哈萨克斯坦央行占比达到86%,是最大的黄金买家。值得注意的是,除了这几个已经持续几年的黄金大买家,还有一些央行也开始增持黄金,比如埃及央行自1978年以来第一次增持黄金,还有印度、印尼、泰国和菲律宾央行也开始买入。

  近期全球新兴经济体货币剧烈波动,增强了全球央行对自身货币的关注度,作为传统的货币锚,黄金储备有利于稳定市场预期,随着美元加息周期的推进,我们预计央行的这种主动购买行为会继续下去,将在中长期支撑黄金价格。

  据瑞士海关管理局数据,其黄金出口在8月回升,出货量环比上涨30%至14个月高位150.5吨。数据显示,瑞士运往印度的黄金升至39.5吨,为2017年5月以来最多。全球第二大黄金消费国印度的黄金进口量在8月翻了一番,达到15个月以来的最高水平。根据GFMS编制的数据,今年印度前八个月的进口量同比下降12.9%至532.1吨,但由于政府采取措施提高农民收入,将提振农村购买力,预计今年剩余时间内的黄金需求将有所改善。8月瑞士出口至中国的黄金为44.3吨,为今年的第二高位。全球主要市场对于黄金的需求总体良好,有利于金价反弹。

  D 黄金价格波动性逐步增大

  未来需要关注以下几方面:第一,关注全球贸易争端。美国政府并不期望美元强势,毕竟美元走强会抑制出口,在经过了近几周的修正之后,市场对于美元是否会继续走强存在疑问。第二,关注黄金价格自身的波动率。虽然市场避险情绪浓厚,但是黄金波动率处于历史低位,市场关注度低,金价避险属性难以发挥。不过我们预计未来一段时间金价波动性将显著增大。第三,关注包括美国大选、英国脱欧、中东局势等影响全球政治经济预期的事件。第四,为了应对已经进入加息进程的美联储,关注全球央行针对本国货币波动的应对性政策预期。第五,关注总体净空持仓情况。从最近几年看,过度看空的持续时间都不会很长,市场随时存在转向的可能,而这个时间窗口可能是9月美联储议息会议。市场看空氛围逆转的参考指标是ETF持仓不再流出,且连续增持。

  从技术面来看,美元指数在跌穿上行趋势线之后持续下挫,跌破94关口之后,技术指标走势愈发消极,因此美元指数或延续跌势。而金价已经连续五个月下跌,为2013年2月以来的最长时间连续下跌,技术上呈现超卖迹象,加之眼下黄金显示出韧性,自8月底以来金价一直保持在1200美元/盎司附近,MA均线温和反弹,5日均线上穿40日均线,暗示金价倾向上涨。此外,动能指标也显示金价上行动能在不断增强,后市一旦均线系统向上发散,金价将延续反弹走势,可能冲击1250—1280美元/盎司区间。操作上,持多单思路为主,止损设置在1160—1180美元/盎司,盈亏比2:1。

图为伦敦现货黄金日线

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