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血制品:供给侧改革后的行业反转

2018-10-23 10:31:00 栏目 : 基金 围观 : 评论

华兰生物和天坛生物是咱们很早就分享过的两只票,但是具体的逻辑当时没来得及和大家分享。下面,补一补之前漏掉的研报:

一、资源属性+天然壁垒造就的“好生意”

血制品公司的商业模式是企业开设浆站(付费买血),获取血源后用于分离纯化并获得相关产品。由于上游不可能大规模扩大浆站数量及采浆量,从浆站开设审批和血液供给的角度而言,血制品本身就具备了资源品的属性。

另外,从2001年起因为不再新批血制品企业,天然的垄断也就造成一个非常舒适行业竞争格局。现有玩家占据了全部市场,即使成不了龙头企业,在某个区域内当个地头蛇也能过得很舒坦。

简单来说,血制品行业是销售费用、研发费用低,利润率高,库存小,回款快,竞争格局好的“好生意”。

二、“两票制”的行业阵痛

随着医改的逐步实施,血液制品的销售模式开始出现剧烈变革。两票制的推广也导致销售渠道紧张,企业不得不构建销售团队,增加直销比例,短期销售费用的大幅上升。

另一方面,2015年卫计委取消了血制品最高定价,浆站审批也在近几年速度逐渐加快,国内产能扩张与国外产品进口形成双重压力。

同时叠加两票制推行后部分经销商退出行业,并抛售库存(去库存化),进一步使得市场竞争恶化。所以,从2017年下半年至今,血制品公司一直面临着去库存与销售团队建立双重压力下的行业困境。

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